题外话：股票市场从来不变的两个投资逻辑：成长+周期。
金螳螂分析
金螳螂年上市后一路高增长到年，年年报净利润同比增长52%，股价涨幅最高接近20倍（17.36倍的回报率），市盈率达到31倍；随后8年时间净利润从11.11亿元增加到约24亿元，但市盈率下滑到10.64倍。如果年最高点杀入，8年时间分红再投入，还亏损27%，不可谓不惨烈。如果我们回到年初，金螳螂PE-TTM达到75倍，但随后年年报净利润增长接近翻倍（实际是94%），买不买？如果你觉得估值高，那么我告诉你接下去的三年依旧高增长，年年报增长88%，年年报增长52%，年增长41%，这业绩牛逼不牛逼，买不买？很好，如果不小心在年初买了，然后我们看到通过10年消化高估值，每年分红再投入，10年得到的结果是收益率仅仅只有可怜的11.69%，可见杀估值的惨烈。在金螳螂身上，市场提前反应高估值，也提前了3年多反应低增长预期，市场精明的一塌糊涂。
优势：
1.公司年上市募资3亿，年7月定增一次募资13亿，成功把握住了年到年间公装市场大发展的时期，使得企业做大做强。年后保持了相对稳定的发展速度，整体增速也高于家装市场增速（装修市场数据最近6年保持年均7%左右的增速），公司屡次获得鲁班奖，这都反应了企业管理层的优秀。
2.全国装修市场4万亿，金螳螂作为公装行业龙头营收才亿出头，市场份额1%不到，潜在空间很大。而相比于房子而言，公装市场基本上10到20年要重新装修一次，存在重复消费的问题，周期波动性比房地产要低很多。
3.公司于年开始战略性投入装配式装修，而装配式装修相对于传统装修存在降维打击的可能，表现在可以减少对人工的依赖，使得产品标准化，规模化，减少施工当中可能产生的问题，减少施工时间，进而降低成本。
4.以年Q4为例，应收账款高达亿，占营收总额的74%，占总资产的55.74%。区别于市场偏见，认为公司可能存在较高的应收账款回收问题，我们认为这恰恰表现出公司一定的壁垒，风险其实不太高。公司的单一客户最多欠5.39亿，占比仅有2.22%，前5大应收账款合计持有占比仅5.42%，应收账款出现大面积回款违约的情况概率较低。另外随着公司业务发展，公司应付账款同样增长，高达亿，占总资产的36.33%，证明公司有很强的将应收账款往下游传递的能力。公司应收账款周转低于应收票据的周转，跟其所处产业有关系，公司客户过大，而下游建材客户分散，前者侵占资金的能力高于对后者资金的侵占，因而公司需要垫付一定的资金，进而表现出一定的金融属性，形成一定的金融壁垒。
5.公司估值10PE，1.49PB，估值便宜，处于历史最低位，安全边际看上去比较大。
劣势：
1.公司过去7年（从年开始计算，排除掉前面几年的高速增长期，年年报未出，预期增长1.10%）的营收复合增长12.01%，归母扣非净利润复合增长率11.34%。净利润增长速度略微慢于营收增长，体现为公司成本和营收增长速度同步，无法产生出规模优势，精益化管理也无法对冲人工成本上升带来的成本增加，并非一门好的生意模式。
2.公司上游客户为地方ZF，议价能力相对偏弱，价格一般保持稳定略有提升，体现在企业过去10年相对稳定的毛利率16.55%到19.51%。其材料成本约为60%，人工成本约32%。人工成本几乎只能年年上涨，毛利率的高低只能依赖于原材料价格的升降。
3.公装市场虽大，但企业壁垒弱，地方保护高，市场大而难以集中。而增量空间有限，尤其是新领导班子上台后，管理更加严格。我们看到公司自14年开始收入增长速率明显下降，复合*策方面的收紧策略。从社会发展来看，未来公装需求可能会卡的更加严格，在增量有限的市场，公司想依靠集中度提升增加收入的困难度太高。
4.公司精装业务和家装业务开拓困难，增量有限。精装修房比例依赖于ZF规划，而精装修房质量问题普遍，国人购房也有所疑虑，导致精装修房*策出台困难。而家装业务公司年作为重点业务发展后，17年18年发展取得一定进步后，发展缓慢。这块业务相对需要较强的精细化管理，和以前的公装又是两个模式，自年开始，公司这块业务无意继续发展，管理层又开始主要